行情走势，近期金价走势震荡偏强。海外市场看，昨日COMEX黄金收涨0.65%，并创新高；国内市✅场看，沪金夜盘小幅上涨0.36%。

　　宏观经济：美联储不急于降息，但QT放缓的概率升高。美债实际利率趋于回落，昨日10年期美债收益率降至1.98%。本周美国将陆✅续公布新㊣屋、成屋销售数据、4季度实际GDP修正值、以及PCE等关键数据。此外，特朗普称对墨加关税计划将“如期推进”。

　　综上所㊣述，长期看，黄金货币属性增强的方向未变；中期看，全球降息周期尚未结束，美债实际利率重心逐步下移；短期看化学溶剂有哪些，俄乌局势仍不明朗，距离达成最终协议仍需时间，美国关税政策风险尚未解除。整体看黄金长期上㊣涨趋势未变，短期整数位存较强阻力。建议沪金AU2504前多耐心持有，新单等待回调做多机会。

　　昨日铜价继续在区间内震荡运行。海外宏观方㊣面，美元指数继续维持在107下方震荡，美国经济不确定性以及通胀压力下，美元上方压力有所加㊣大。国内方面，市场对政策加码仍存预㊣期，市场信心尚可。供给方面，主要矿企对2025年产量目标整体下调，矿端供给✅紧张难以转变，部分冶炼加工费报价出现负值，冶炼利润进一㊣步走✅差，国内精㊣铜产量增长预期受拖累。而关税因素进一步加剧全球铜贸易不确定性。下游需求方面，开工及订单整体表现一般，库存持续累积，但市场对内需政策加码仍有预期。综合来看，需求预期虽仍将受宏观面影响反复，但供给约束明✅确，近期铜价仍受宏观面影响较大，关注海内外宏观情况。

　　海外宏观方面，美元㊣指数继续维持在107下方震荡，美国经济✅不确定性以及通胀压㊣力下，美元上方压力有所加大。国内方面，市场对政策加码仍存预期，市场信心尚可。

　　氧化铝方㊣面，未来供给增㊣长预期难以证伪，基本㊣面偏空结构不变。但成本方面，海外铝土矿回落节奏偏缓，成本因素限制氧化铝下✅行节奏。现货方面，多数地区价格出现小幅反弹，对期价下跌形成制约。

　　电解铝方面，供给端扰动仍较多，国内方面，产能及产量上限明确，供给约束难以转变。但海㊣外方面，俄乌关系或存在缓和，未来俄铝㊣对全球市场供给或存不确定性，需求方面，整体表现一般，关注国内政策加码情况。

　　综合✅来看，氧化铝基㊣本面仍偏✅空，但进一步下行空间受成本制约，价格或继续维持在低位波动。电解铝方面，国内约束明确但海外政策扰动加大，国内供给整体易下难上仍较为确定，铝价下方存在一定支撑。

　　宏观㊣方面，国内稳增长政策加码预期仍在，关注政策落地情况；海外方面，地缘冲突减弱㊣使㊣避险情绪边际降温，但美国经济不确定性加强。

　　供应方面：矿端受雨季影响✅当前供应仍有约束，镍矿价格坚挺；同时印尼政府决定在2025年工作计划和预算 (RKAB) 中削减镍矿配额，远期扰动再起。镍铁端，受德龙镍业破产重组影响，印尼Gunbuster镍冶炼厂面临停产风险，镍铁供应或有收紧，叠加成本支撑，镍铁价✅格偏强运行。中间品方面，Ramu镍钴项目恢复满负荷生㊣产，MHP项目成本占优，产能仍在扩张。纯镍端，电积镍产量延续增长，过剩格局暂难扭㊣转，对镍价上方压力显著。

　　需求方面：不锈钢市场节后复苏缓慢，下游需求疲软；新能源汽车排产㊣逐步✅回升，但对镍需求受到三元电池装车量占比的弱势制约，增量相对有限。

　　综上所述，供需过剩格局下镍价持续承压，但在雨季影响与印尼RKAB配额削减消息影响下，矿端易涨难跌，镍价下方成本支撑坚挺，策略上，继续持有卖出看跌期权头寸。

　　供应方面，锂盐厂开工积✅极，供给端压力持续增强，盐湖、辉石产线同比均大幅提产，云母则受制于矿源问题增产偏缓。上游企业供应弹性显著，本月仍需关注冶炼厂库存积压。

　　需求✅方面，终端车市受益于政策利好表现乐观，正极生产节奏符合季节性特征，排产逐步增多，中游环节显现去库迹象，贸易商入市或将得到提振。

　　总体而言，锂盐厂供给恢复、产线陆续开工，而现阶段车销售稳步回升，需求兑现符合季节性特征，供给增速仍高于需求增㊣长，短期基本面依然维持偏弱格局，暂无明确行业利多，盘面整体震荡偏弱，建议维持空头思路。

　　工业硅方面，北方大厂开始复✅工，预计下月底满产，周度全国✅供给增加，整体行业开工率✅仍处于回暖状态，预计产量29-31万吨之间。

　　多晶硅方面，多晶硅自律控产，综合开工㊣率35%，短期内市场供需维持基本平衡。预计国内多晶硅产量维持在9万吨附近。

　　其他相关产品方面，有机硅可能会面临集中检修而导致对工业硅需求量有所减少，预计后续开工㊣小幅降低，估计对需求影响0.5-1万吨之间。

　　总体而言，全国供给增加，工业硅价格整体保持弱势；短期内多晶硅市场供需维持基本平衡，预计维持高位震荡。